基金经理怎么看美股，担忧AI泡沫，黄金加仓说的多实际少

最近美银搞了个基金经理调查，问了全球这些看着大钱、操着大盘的166位基金经理，管着一共4000亿美元的资产。调查一出来，可以说市场一下就炸开了锅。咋回事呢？这回这些基金经理们对美股看法突然发生了个大转弯，出现了过去8个月里头头一回的大幅超配，也就是说，钱往美股那头靠得更多了。可是，转头他们又说对人工智能这些AI股票的担心飙到新高，有超过一半的人嘴上喊着“这泡沫要爆了，风险大着呢”。

这个现象要说是有意思——边担心，边买票。先说说那调查可不是随便搞的：10月3号到9号，正赶上美股又创新高的时候调查的，代表性很强。你要说这帮人对市场没点感觉，不太现实。可是就这种情况下，居然有54%的人明摆着说AI股票贵得离谱，根本就是估值泡沫，比上个月担心这个问题的人还多不少。之前还有不少人觉得科技股贵归贵，没啥事儿。不行了，这轮调查直接大家都开始怂了。

为啥呢？你要想啊，现在AI火得不行，全世界科技公司、资金都扑上去了，连带着整个股市尤其纳斯达克100都被推得飞起，今年都涨了18%，市盈率拉到了将近28倍，超过过去十年的平均水平。你说，在这么高的估值下，这些公司真的能一年年创造出原本想象中的利润吗？大家开始打问号了。

可奇怪的是，嘴上喊的泡沫、心里的担忧，并没有让钱从美股撤出来，反倒是美股配置变多了。为啥？首先，对美国经济基本面的信心有所恢复。经济衰退的恐慌比前两年弱多了，大家觉着美国这摊子还撑得住。其次，大家把现金持有量都降下来了，那钱要么流向债券，要么就干脆进股市了。美国这边企业盈利增长，人工智能更是带动生产力预期，结果就推着美股一口气创新高。

这一轮还有个插曲，说“做多黄金”成了最受欢迎的交易，历史上还第一次，43%的人都觉着买黄金是个热门选择。可你真问他们黄金持有了多少吧，发现将近四成的投资经理根本没配黄金，连边都不沾，剩下的没几个真压重仓。Hartnett一算，平均下来基金经理的黄金实际配置才2.4%，压根儿谈不上是交易拥挤。和黄金一比，加密货币配置更少，平均下来也就0.4%。这么一看，好多人说得热闹，其实钱根本没往那儿使劲。

再说说市场情绪吧，真是又复杂又多变。调查里头大伙对AI泡沫、私人信贷市场忧心忡忡，Hartnett都说，这些担忧让市场没法做到鸡血的全员看涨，都是小心翼翼的乐观。尤其最近全球贸易紧张局势又抬头，连带着美股也有波动：纳斯达克100上周就领跌了，相关期货还跌了不少。这时候，虽然高盛那边出来喊，说现在担心科技泡沫还早得很，但实际基金经理心里的警钟敲得贼响——估值到底合理不合理，谁也不敢打包票，所以大家动作上什么都慢一拍，小心为上。

你回头捋一捋，现在这盘棋说复杂不复杂，说简单又不简单：担心泡沫，但又必须压仓美股，因为别的地方风险一样大，没更好选项。美股作为全球经济“定海神针”，大家怕泡沫，也没别的能替美股的资产。尤其美国经济看起来没衰退走势，科技公司盈利还在扩张，AI又带着风口，资金流进来，企业股票本身就是优质资产。

但这事就怕什么？怕泡沫最后还是泡沫。股市涨上天，全靠预期拉动。你要想人工智能技术这么火，芯片公司、软件公司、云端服务公司，估值都被拉得飞起，可真金白银的业绩爆发还需要时间。所以这会儿大家都觉得估值虚高是事实，但没人敢提前跑了，谁都怕自己动作太早，反被市场“错杀”。

全球资金配置如今很难“脱钩美股”。欧洲那边经济疲软，亚洲市场不少国家又面临各种因素，美国这摊子看起来更稳定。尤其美国对外政策没啥大的转变，市场信心确实比前一阵要高。

不过，大家一想到AI，还是忐忑。一是AI技术确实短期突破不容易，二是落地场景还在摸索，还没有那种全民都能感受到的实际增收。所以这泡沫，堆到什么时候爆，说不好。有的人干脆就赌“只要赚钱就管它呢”，有的人则打了退堂鼓，宁可多配点现金，或者黄金压着避险。只是当前实际操作，现金配置明显减少，黄金也谈不上多拥挤，钱还是流向美股为主。

你要看这帮基金经理，还真是两头下注。嘴上喊着估值贵，心里觉得泡沫大，可实际操作偏偏还是美股、科技多配一些。为啥？市场就是这样，大家不主动往外冲，只能跟着趋势走。很多人都怕自己万一慢一步，错过了牛市最后的高潮。谁都不愿意当接盘侠，但谁都愿意捞最后一波。

再看看AI板块，这故事跟2000年互联网泡沫不太一样。那时候投资者奔着“未来改变世界”去，现在也是觉得AI能给全人类带来生产力革命。可光有想象力没用啊，最后还是要企业落到实际数据上。只要有一家领头公司业绩不达预期、盘面一震，这波泡沫就可能收缩。

现在市场干啥都带着“忐忑”的小心思。黄金理论上是避险也是热门，但实际上没人重仓——这些机构只是在口头上说说，真正钱多的还是在股票、尤其是美股科技。加密货币就更不用说了，现在监管这么紧，配置比例小到可怜。一边喊着做多黄金，一边真操作时候宁愿多买美股，这是现今市场典型的分裂心态。

话说回来，这种现状其实也有点无奈。全球资本老要找出口，美联储加不加息、美国经济数据好不好看、地缘政治风险，样样都影响资金流向。只要美国科技公司还能交出漂亮报表，这一波估值泡沫就还有人买单。可谁都明白，“树不能一直长到天上去”，不管是AI、云计算、半导体板块，泡沫到最后总要有人接盘。

该怎么办？聪明的基金经理一般都不会压重仓去赌，他们会分散风险，边买边减，时时调整仓位，比如加点优质债券、控制现金流、不是一味满仓。黄金短线有避险作用，但谁也不是傻子，知道实际流动性没股市那么好，既怕通胀又怕美联储放鸽，这决定了黄金不可能成为主流配置。

总而言之，当前美股就是又热又怕，科技股又红又贵，AI板块亮瞎眼但心里没几个人踏实，泡沫声音此起彼伏，实际配置却还得看美国市场。这就是“看得清泡沫，舍不得离场”，谁都想捞最后一筐幸福，谁又特别怕自己倒霉踩到泡沫爆炸的引线。

市场这么走下去，多半还会持续分裂。只要美国经济不大幅下滑，AI这一波还会推着美股创新高。机构投资者既怕又爱美股，嘴上说泡沫心里还得加仓。接下来，一旦美联储政策有变，或者科技业绩不及预期，这泡沫爆炸就是分分钟的事儿，有时候分寸就看一报表、几条新闻。

所以，大家伙只能边做边看。美股配置暂时还得撑着，AI泡沫谁都不敢全面唱衰，黄金嘴上热闹、操作上凉快，加密货币基本靠边站。投资就是这样，你只能在泡沫和机会之间，保持警惕、不断调整。谁都别妄想着一把必赢，留足安全边际、降低风险才是正道。等下次大风起时，市场胜负自有分晓。

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