沃伦·巴菲特：在高估市场中如何进行投资

在全球金融体系里，股市的估值高得已经成了惯例，特别是在美国市场，标准普尔500指数的周期调整市盈率已经超过35倍，这个数字远高于过去的长期平均水平。

这事儿嘛，是因为低利率的环境吸引了大量资金流入，推高了各种资产的价格，再加上人工智能啥的新兴技术把某些行业带得飞快，整体的估值就这样水涨船高啦。

巴菲特这个人在投资圈里算是风云人物了，他的策略就像是一条稳扎稳打的路子，帮投资者在估值泡沫的情况下找到点平衡，不会太冒险，又不失为一种靠谱的方法。

巴菲特的主要想法是把股票当成企业的一份子，觉得它们不是单纯用来炒短期价格的工具。在估值偏高的时候，这个观点尤其有用，因为市场情绪常常会放大一些短期的小动作，结果让一些优秀的资产被低估啦。

从1965年开始掌管伯克希尔哈撒韦起，他就一直坚持平均每年20%左右的复合收益率，到了2025年，累计的回报已经高达几百万倍了。

巴菲特就是说，投资之前得弄清楚那些业务是在自己能理解的范围内，别搞不明不白的领域，那跟以前只是盯着热门股票投不同了，现在更在意扩大知识面``，通过看财报和行业报告来搞懂点儿东西，你懂得。

面对估值偏高的市场，巴菲特建议大家手头多留点现金，耐心等到合适的机会出现。到2025年11月，伯克希尔手里的现金已经积攒到3810亿美元，占总资产的近四成，比2022年最高峰时多出了超过一倍。

这样的Accumulation可不是消极等待，而是一种策略性的防御措施，和之前积极买入不同，体现出从扩张转向收缩的调整方向。中国投资者可以借此经验，在A股估值超过30倍的时候，选择持有短期债券或现金，静待回调时再买入那些有竞争优势的公司。

巴菲特的投资思路逐步走向融入宏观指标，比如他的“巴菲特指标”——股市总市值跟GDP的比值，现在已经超过了230%，这个数字被看作是强烈的高估警示，比2000年互联网泡沫时期还要高，提醒咱们别盲目追风。

在挑选企业的时候，巴菲特偏爱那些能灵活定价的公司，就算需求不旺，也能轻松调高价格，不会丢掉市场份额。这种灵活性得益于经济护城河，比如品牌的忠诚度或网络效应，和那些没有竞争优势的企业不同，后者一涨价就可能招来客户流失。

以苹果为例，虽然巴菲特在2025年第三季度卖出了部分股份，但它的生态系统依旧能每年涨价，市场份额也没受到影响；相较之下，可口可乐借助遍布全球的分销网络，靠着这种渠道轻松实现收入的增长，不用投入太多资本。

这个对比一看就知道，巴菲特的策略也在不断变化，从静静持有变成了更灵活的监控，通过每季度的13F报告来调整自己的仓位，推动盈利也从单一行业的依赖逐步走向多元化发展。

另一挺重要的点是业务的扩展能力：公司得用少量额外资金应对销量的大幅增加。这跟那些资本密集型行业不一样，比如制造业，想扩大产能可得投入大量资金建新厂。

到2025年，伯克希尔购买了谷歌1780万股，价值43亿美元，排在投资组合的第十名。这也显示出他们对人工智能驱动模型的认可。谷歌的搜索和云业务收入每年增长15%，远远高于苹果同期5%的增长速度。这次转变跟以前避免纯科技股的做法不一样，说明策略正朝数字经济方向调整。

利率环境一直是巴菲特特别关注的点，他把利率看作资产价值的引力，利率低的时候，估值更容易上涨。到2025年，基准利率保持在3.125%，债券收益率达到4.5%，这吸引了不少资金从其他地方流出。

伯克希尔持有3600亿美元的国债，甚至超过了美联储的持仓，这跟2021年零利率时期重仓股票不同，反映出从积极进攻逐渐转向更稳健的防御策略。作为中国人，大家都知道中美利差对汇率的影响，但在国内政策的帮扶下，企业的融资成本相对还算可控，投资者其实可以向巴菲特学习，在升息周期里多配置一些固定收益产品，这样也能缓冲一下股市的波动。

巴菲特提醒大家别太在意市场的新闻和各种图表，要保持超长远的心态。即便市场出现50%的崩盘，好资产依然能在几年内恢复，比如2008年金融危机后，五年内就收回成本，九年下来更是涨了三倍。这种坚韧的特点和短线交易形成鲜明对比，后者容易被情绪左右，结果往往是高买低卖，亏得惨兮兮。

伯克希尔在2025年前九个月赚了92亿美元，比2024年同期多出了快三倍，靠着分红和资产升值弄的。这也推动了公司从被动持有逐渐走向主动管理。对于中国的投资者来说，在A股波动挺大时，可以借鉴这个策略，专注于持有那些现金流稳定的企业，少折腾频繁操作。

谈到抗通胀，巴菲特建议大家可以考虑投资那些能抵御货币贬值的行业，比如那些具备提价能力的企业。到了2025年，美国的核心通胀率是2.8%，而伯克希尔手里的美国运通，费用率只上涨了3%，但收入却涨了10%，这说明啥？其实就是投资不仅仅是买股票，更重要的是买那些有抗风险本事的公司。

跟1982年的高通胀时期比起来，现在的环境挺温和的，但他的方法也在不断升级，从之前的手工分析变成了用数据工具进行系统监测。这点，在中国市场也能算得上借鉴，通胀控制得还不错，供应链也稳得住，企业可以考虑走出口导向路线，借助在全球市场上的定价能力，把收入再扩大点儿。

巴菲特建议一般投资者考虑买指数基金，因为大多数人难以击败指数。虽然伯克希尔卖出苹果逾30%，但依旧持有大量股份，展现对核心业务的信心；买入谷歌则体现对人工智能未来的期待。与苹果收入停滞相比，谷歌云业务年增长30%，推动公司从消费科技向计算科技转变。这些调整都在季度报告中体现，2025年第三季度净卖出几百亿的股票，现金储备的增加也透露出估值偏高的担忧，巴菲特的指标超过200%，这个玩火的节奏还挺激烈。

巴菲特的策略里，避开那些债务重的公司很重要，尤其在利率上扬的时候，负债的成本会飙升。相比之下，负债较少的企业更抗风险。伯克希尔的负债比例只有20%，远比行业平均低很多，这也让盈利能趋于平稳，减少波动。再通过买铁路和能源这些行业，确保现金流来源丰富多样，不仅有助于稳健发展，也和手里的股票形成互补。

高利率就像一股强大引力，把市场牢牢吸住，难以冲高。到2025年，十年期国债收益率达到4.5%，股市压力增大。伯克希尔这次卖出了银行股，和去年买入时不一样，推动着公司从扩张阶段转向收缩调整。通过不断监控市场变化，保持灵活应对。